央行发布三季度货币政策执行报告 准确把握货币信贷供需规律和新特点
发布日期：2024-03-18 11:14 点击次数：208
11月27日，央行发布的《2023年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）指出，总体来看，今年以来货币政策精准施策、持续发力，为实体经济提供了更有力的支持。
在业界专家看来，相比二季度，本次《报告》新增提法基本是10月30日中央金融工作会议、9月25日三季度央行货币政策委员会例会等近期一系列会议精神的延续和具体部署，同时也有不少新关注点，包括对信贷有更多要求、进一步要求稳地产等。
在经济形势方面，《报告》表示，当前我国经济保持恢复向好态势，增长动能不断增强，转型升级持续推进，同时也面临世界经济复苏不均衡，国内经济稳定回升基础不稳固等挑战。但我国经济长期向好的基本面没有改变，发展的韧性、潜力和活力不断彰显，要持续用力、乘势而上，扎实推动经济高质量发展。
华泰期货认为，此次《报告》对于未来经济形势的判断积极：一方面，在外部环境上，从加息的外溢性转向复苏的不均衡，外部的压力趋于缓和；另一方面，在内部环境上，从需求不足、经营困难、风险隐患较多转向“稳定回升基础不稳固”，内部的阶段性压力也有所改善。
民生银行首席经济学家温彬表示，在国内经济延续复苏和海外约束减弱环境下，下一阶段政策总思路将延续中央金融工作会议要求，长短兼顾，强调“推进金融高质量发展”“加快建设金融强国”，以金融服务实体经济、扩内需、稳外资外贸，推动经济社会高质量发展。
更加注重做好跨周期和逆周期调节
在下一阶段货币政策主要思路上，《报告》表示，稳健的货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。
在受访专家看来，货币政策基调的新增表述基本是中央金融工作会议的延续和具体部署。
东方金诚首席宏观分析师王青认为，“准确把握货币信贷供需规律和新特点”，意味着接下来信贷投放不能片面强调新增规模，要更加注重精准投放、盘活存量信贷资金。
中国银行研究院研究员梁斯日前在接受《中国经营报》记者采访时也表示：“整体来看，中国经济正在向常态化回归，但还不等同于经济已经实现了常态化运行。所以相关资金主体的需求和金融机构的供给应该做到有效匹配和衔接，金融机构应该根据经营主体的资金需求节奏和期限要求来匹配相应的资金供给。准确分析和研判实体经济恢复期的一些新的需求模式和特点，以更好适应实体经济需求。”
此次《报告》还强调“更加注重做好跨周期和逆周期调节”，在王青看来，这意味着经济下行压力最大的阶段已经过去，但货币政策也不会退坡转向。
王青解释说，与二季度报告主要强调“逆周期调节”不同，本次《报告》再度将跨周期和逆周期调节并列，而且明确要“更加注重”。这主要源于三季度宏观经济复苏动能转强，“预计全年5%左右的增长目标能够顺利实现”，宏观经济背景发生了变化，稳增长需求相应下降。但当前经济回稳向上的基础还不牢固，特别是房地产行业仍处于调整过程，接下来为推动“经济将继续向常态化运行轨道回归”，货币政策还将保持稳增长取向，继续用力。
“考虑到经济下行压力最大的阶段已经过去，下一步政策上会更加注重精准发力，重点支持小微企业、房地产行业等薄弱环节，以及科技创新、先进制造、绿色发展等重点领域，坚决避免大水漫灌，为将来留下高通胀及金融风险隐患。这也意味着2024年再现今年迄今‘两次降息+两次降准’的可能性很小，但在物价水平持续偏低的背景下，明年货币政策退坡转向的概率也不大。”王青说。
由此王青预计，为支持增发国债发行，预计年底前央行有望再实施一次全面降准；为引导实体经济融资成本稳中有降，特别是引导居民房贷利率进一步下调，以及“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”，2024年政策利率和存款准备金率也有小幅下调空间。
“聚焦重点、合理适度、有进有退”
在结构性货币政策工具方面，《报告》指出，结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，落实好调增的再贷款再贴现额度，实施好存续工具，优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，加快培育新动能、新优势。
梁斯对记者表示：“我国货币政策兼顾总量+结构的调控模式。近期中央金融工作会议提出的‘五篇大文章’，仍是未来结构性货币政策工具重点支持的领域和方向，这些领域事关中国经济增长长期动能的形成，事关人民群众的福祉，事关经济高质量发展，所以还需要结构性工具更好地支持这些行业的发展，更好满足民生和社会发展的需要。”
华泰期货认为，结构性政策工具是货币政策的关注重点。三季度结构性方向更为明确，一方面围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”；另一方面关注对民营小微企业的政策倾斜。
王青认为，《报告》提及的“充实货币政策工具箱”，主要是指结构性货币政策工具有可能进一步“扩容”。下一步为重点支持国民经济薄弱环节、重点领域，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，引导金融资源进一步向这些领域倾斜。
今年以来，在政策驱动和银行集中加力下，制造业、基建、绿色、普惠小微等重点领域维持较高投放强度。民银研究数据显示，三季度末，本外币绿色贷款、工业中长期贷款、普惠小微贷款、基础设施中长期贷款余额增速分别为36.8%、30.9%、24.1%、15.1%，较整体信贷增速高25.9、20、13.2和4.2个百分点。
温彬指出：“后续，在推进金融高质量发展要求下，‘5+3’领域将成为金融业重要的展业方向。‘五篇大文章’和三大工程（‘平急两用’公共基础设施、城中村改造、保障房建设）领域的加大发力，将加快推动经济发展动能转变，助力房地产业新模式构建，也符合央行提出的盘活存量资金、提高资金使用效率的大方向，为经济高质量发展注入新动力。”
王青还表示，总体上，在“稳健的货币政策要精准有力”原则下，未来结构性货币政策工具将受到进一步倚重，这也是推进金融供给侧改革的一个重要抓手。